辦公共享巨頭WeWork上市折戟后估值暴跌。在此背景下，優(yōu)客工場仍“逆勢”赴美上市，爭做“共享辦公第一股”。不知其此番操作是出于自信，還是冒險成分居多?

“公司一年內就將實現盈利，預計將在今年或者明年年初上市，地點是香港和上海二選一。”2018年5月，優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶曾在接受《福布斯》專訪時這樣說。

然而，直到一年半后，優(yōu)客工場才終于“開誠布公”地向市場露出了“家底”。在公司業(yè)績的“首秀”中，毛大慶當年放出的“一年內就將實現盈利”的豪言壯語也未實現。

美國時間12月11日，優(yōu)客工場向美國證券交易委員會(SEC)遞交的招股書正式公開，擬以發(fā)行ADS方式申請在紐交所上市，代碼“UK”。本次上市，公司或融資1億美元，海通國際、華興資本、The Core Securities、Prime Number Capital、CRIC Securities聯合擔任其承銷商。

公司在招股書中表示，因前一年度的營收低于10.7億美元，其適用于美國的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》(Jumpstart Our Business Startups Act，又被稱為《喬布斯法案》)，因而簡化了一些上市的相關流程。

然而不久前，另一家辦公共享巨頭WeWork上市折戟后估值暴跌。在此背景下，優(yōu)客工場仍“逆勢”赴美上市，爭做“共享辦公第一股”。不知其此番操作是出于自信，還是冒險成分居多?

搭建VIE架構

據悉，優(yōu)客工場成立于2015年4月，系聯合辦公空間運營商，運營主體為優(yōu)客工場(北京)創(chuàng)業(yè)投資有限公司，毛大慶擔任法定代表人。

《國際金融報》記者從公開資料了解到，毛大慶在創(chuàng)辦優(yōu)客工場前已擁有了“亮眼”的履歷。毛大慶出生于北京，在1991年畢業(yè)于東南大學建筑系，獲建筑學學位。畢業(yè)后，他先后在不同企業(yè)擔任了高級規(guī)劃師、高級設計師、項目總經理等職位。2009年，毛大慶加入萬科集團，擔任萬科高級副總裁、北京區(qū)域本部首席執(zhí)行官、北京公司董事長。2015年，毛大慶離開萬科與合伙人聯合創(chuàng)立了優(yōu)客工場。

記者從天眼查獲悉，就在12月初，優(yōu)客工場的45位股東在同一天將手中股權進行出質，質權人均為優(yōu)客工場(北京)信息技術有限公司，而這家公司正是本次赴美上市的“主角”——Ucommune Group Holdings Limited(Cayman Islands)的全資孫公司。

記者了解到，將股權出質給境外公司的全資子公司，屬于典型的為海外上市搭建VIE架構而做出的準備。

所謂VIE(可變利益實體)，就是將上市主體與經營主體從股權上分開，但仍通過協(xié)議方式進行控制，目的是為了規(guī)避政府的管制。一般來說，資本會先在開曼群島或英屬維爾京群島注冊母公司，通過多層下設子公司，最后實現境外母公司控制境內實際的經營主體。近年來，這一模式系幫助中國企業(yè)在境外上市的有效手段。

如今看來，這家國內辦公共享巨頭一直在為自己上市“鋪路”。

至于持股情況，截至招股書簽署日，毛大慶持股35.27%，為公司最大的持股股東;第二大股東系Ambitious World Limited，持股比例為8.56%，Starry Shore Company Limited持股比例為5.31%。

值得一提的是，在優(yōu)客工場的管理層名單中，還出現了新東方創(chuàng)始人俞敏洪的身影。根據披露，俞敏洪現擔任優(yōu)客工場的獨立董事。

“燒錢”模式

成立于2015年，今年不到5歲的優(yōu)客工場成長可謂迅速。

公司業(yè)務從集中于國內，到2017年擴展至新加坡，2018年延伸至北美。公開信息顯示，截至2019年6月底，公司共覆蓋了包括北京、上海、深圳、武漢、重慶、?？诘戎袊痪€和新一線城市以及新加坡、紐約在內共計42個城市，管理171個聯合辦公空間共7.27萬個工位，約為61萬會員提供服務。

快速擴張對公司收入起到了“肉眼可見”的效果。根據披露數據，2016年，優(yōu)客工場已實現1.67億元的收入，而到了2019年前三季度，這個數字便躍升至8.75億元，且絕大部分的收入來自于靠出租收取的會員費。

雖收入有所增長，但公司近年來尚未實現盈利。2017年至2018年以及2019年前三季度，公司分別凈虧損3.73億元、4.45億元、5.73億元，在不到三年的時間累計巨虧13.91億元。

如今看來，毛大慶不僅未能實現自己的“盈利預言”，甚至公司的虧損越來越嚴重。那么，優(yōu)客工場為何會出現如此巨大的虧損?

分析人士認為，這與共享辦公企業(yè)的商業(yè)模式不無關系。一般來講，企業(yè)會與地產商簽下長期租約，自己花錢改造，然后向外出租工位，公司的收入來源主要靠出租工位獲取到的租金。但與此同時，企業(yè)自身與地產商等簽訂的租約金額便已是一個龐大的數字。以WeWork為例，截至2019年初，WeWork的長期租約合同金額共計約140億美元。而在優(yōu)客工場的成本中，最高的也當屬“租賃費用”，2017年-2018年度單這一項開支甚至超過了當期的營業(yè)收入。

此前，記者曾隨機走訪過優(yōu)客工場的一家線下實體店，在可租資源中，客戶可以選擇價位不等的開放工位、專屬辦公室、會議室、時租工位等方式來租用，具體金額則按照人數來計算。記者詢問其中一個會議室的報價，上述人員表示，這個會議室每個工位(每人)出租價為2000元/月。

那么，對于依賴出租獲取收入的這些“二房東”來說，怎么才能實現盈利呢?

《2018年中國聯合辦公活力指數報告》中指出，聯合辦公出租率平均達到85%時才能保持盈利平衡。而反觀優(yōu)客工場，在其已運營的171家聯合辦公空間中，出租率約為79%，若按照前述的要求，它并未達到盈虧平衡點。

此外，記者在翻閱財報時注意到，2019年以來，除租賃費用的增加，優(yōu)客工場在市場推廣上也下了“血本”。今年前三季度，公司的營銷費用支出便高達3.64億元，已是去年全年的16倍。

值得一提的是，優(yōu)客工場還通過收購國內共享辦公品牌走向擴張之路。僅2018年，公司便火速完成了多項收購。

2018年1月，優(yōu)客工場完成對洪泰創(chuàng)新空間的全資并購，收購完成后，優(yōu)客工場管理面積擴展到40萬平方米，布局城市達到35個;當年3月宣布與無界空間正式合并，同時還收購了Wedo聯合創(chuàng)業(yè)社;當年7月，公司又宣布以3億元并購了上海知名共享辦公企業(yè)Workingdom。此外，公司2018年下半年又收購了智能辦公平臺火箭科技。

一位分析人士對記者表示，由于當前國內共享辦公行業(yè)發(fā)展存在良莠不齊的情況，頭部企業(yè)為了最大化地整合市場資源，會通過并購的方式來形成疊加效應。

改變戰(zhàn)略?

對于這種“燒錢”的運營模式，市場在注視優(yōu)客工場一路發(fā)展時，也見證了其不斷“補血”的過程。自創(chuàng)立以來的短短四年多的時間內，公司便開展了多達20次融資。

天眼查信息顯示，2015年4月，優(yōu)客工場在剛成立之時便獲得了首次融資，金額系數千萬元，投資方為紅杉資本中國、真格基金、創(chuàng)新工場和領勢投資。公司融資最多的年份是在2018年，共進行了6次融資。今年7月份，在赴美上市之前，公司又完成了最新一輪的股權融資，投資方系洪泰資本控股，融資金額暫未披露。

對于上述情況，艾媒咨詢CEO張毅在接受記者采訪時表示，虧損不斷加劇，這是目前共享辦公行業(yè)所面臨的共同問題。“就優(yōu)客工場來說，未來的關鍵在于，其后續(xù)是否有可持續(xù)的資金注入來填補以往的虧損。單純的戰(zhàn)略性虧損并不可怕，主要還是需要保障企業(yè)有充足的現金流。”張毅如是說。

如今，或許意識到了在資金上“捉襟見肘”，優(yōu)客工場似乎想要一改它以往快速擴張的“激進”戰(zhàn)略。

在招股書中，優(yōu)客工場表示，成熟的辦公空間(運營超過2年)是給一家企業(yè)帶來穩(wěn)定現金流的保障，但截至2019年9月底，公司僅有38%的辦公空間可以歸到成熟一類中。

對此，它“敞開心扉”說道，“當公司在快速擴張之時，就決定了所運營的大部分辦公空間都是不成熟的且不能有穩(wěn)定的現金流。如果我們停止通過投資快速擴張，并且讓現有的辦公空間去不斷發(fā)展成熟，這或將可以提升盈利能力”。

值得一提的是，今年以來，公司高層人士變動也較為頻繁。

記者從官方公布信息了解到，今年6月10日，前微軟亞洲研究院青年科學家、火箭辦公創(chuàng)始人兼CEO韓錚正式加入優(yōu)客工場，擔任優(yōu)客工場首席科技創(chuàng)新官;7月初，來來會創(chuàng)始人王國航宣布加入優(yōu)客工場，擔任優(yōu)客工場首席戰(zhàn)略官，同月，優(yōu)客工場總裁孫霞離職，原雷格斯中國區(qū)總經理、前氪空間運營副總裁孫亮加入公司，擔任集團執(zhí)行總裁;9月，曾就職于凱德置地的張國文加入優(yōu)客工場，擔任首席發(fā)展官之職。

而就在上個月，公司高層再次出現調整。天眼查信息顯示，2019年11月底，諾亞財富創(chuàng)始人汪靜波退出了公司董事行列，星牌集團創(chuàng)始人甘連舫、歌斐房地產基金合伙人譚文虹以及潘偉恒成為新董事。對此，諾亞財富方面在早前曾回應媒體稱，上述為正常的人事變動。

關鍵詞： 優(yōu)客工場赴美IPO