公募爆款權(quán)益時代，基金兩極分化現(xiàn)象明顯，既有百億新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，也有大量老產(chǎn)品面臨清盤風險，特別是一些小基金公司的迷你產(chǎn)品，在銷售能力疲弱下，清盤風險更為明顯。

公募基金爆款權(quán)益時代，內(nèi)地主動權(quán)益類基金規(guī)模也是兩極分化嚴重，截至2020年四季度末，主動權(quán)益類基金中大約有125只產(chǎn)品規(guī)模在0.20億元以內(nèi)，其中先鋒、匯安、中郵、天治基金的部分產(chǎn)品面臨清盤危機。

根據(jù)最新發(fā)布的基金四季報數(shù)據(jù)，在單只主動權(quán)益類基金中，易方達藍籌精選、興全合潤、易方達中小盤分別憑借677.01億元、617.95億元、401.11億元規(guī)模排在了內(nèi)地權(quán)益類基金規(guī)模榜前三位，尤其是其中張坤管理的易方達藍籌精選，規(guī)模在2020年三季度末還僅為339.38億元，可僅過了一個季度，就實現(xiàn)翻番。相較諸多的百億規(guī)?；?，規(guī)模超級迷你者也不在少數(shù)， 比如由楊歡掌舵的中郵多策略四季度末規(guī)模就僅約為0.01億元。從超級迷你產(chǎn)品所屬基金公司來看，它們主要是來自于先鋒、金信、中郵等幾家公募。

《紅周刊》記者注意到，超級迷你基金產(chǎn)品的股票倉位是有著天壤之別的，如中郵多策略就在懸崖邊上殊死一搏，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例(簡稱“股票倉位”)從三季度末的7.35%大幅上升至四季度末的93.77%，而國融融銀A的股票倉位則從上一季度的48.12%下降到最新的33.01%。倉位的大幅變動并不一定意味著有超額收益，如2020年全年凈值只增長了0.39%的匯安資產(chǎn)輪動，其倉位變化就非常明顯，從2019年末的94.57%快速下降至2020年一季度末的56.23%，年中時進一步下降至35.07%，此后連續(xù)兩季加倉，至四季度末時，倉位又回升至87.45%。

對此現(xiàn)象，濟安金信基金分析師程穎指出：“對于基金公司來說，規(guī)模太小的基金，無法覆蓋管理成本。如果一家基金公司有較多被迫清盤的迷你基金，會有損投資者對基金公司的信任感。”

愛方財富基金分析師陳亮亮也指出：“導致某些基金公司出現(xiàn)多只產(chǎn)品規(guī)模不佳的原因，一方面是業(yè)績，另一方面則和銷售能力疲軟有關(guān)。從迷您基金來看，為了短期提高業(yè)績，通常它們會集中持股和保持高換手率，此外它們會集中持有成長股和小盤股。”

中郵基金四只產(chǎn)品拉響清盤警報

基金經(jīng)理楊歡豪賭軍工股“殊死一搏”

據(jù)統(tǒng)計，中郵基金旗下的主動權(quán)益類產(chǎn)品在“超級迷你”一族中占比較多，除去中郵多策略外，中郵滬港深精選、中郵價值優(yōu)選、中郵消費升級在2020年四季度末的產(chǎn)品規(guī)模均不到0.30億元。

以中郵價值優(yōu)選為例，這只尚處于封閉期的次新基金成立于去年的9月，成立時的份額大約為1200.03萬份。從基金最新發(fā)布的財報來看，基金經(jīng)理楊歡在封閉期就將倉位加到了89.45%的高位，其重倉股配置中明顯對軍工行業(yè)頗為青睞，當季排名前兩位重倉股中航高科(600862)和航天電器(002025)的持倉占比均超過了8%，此外，十大重倉中的軍工類標的還有中航光電(002179)、天奧電子(002935)、三角防務(300775)。在基金季報總結(jié)中，基金經(jīng)理楊歡表示，重點加倉了軍工、新能源、機械制造等板塊。

作為一只專門為機構(gòu)定做的發(fā)起式基金，由于其采取的是后端統(tǒng)計的原則，所以目前說其有清盤風險還為時尚早，但對于中郵基金另外三只迷你產(chǎn)品來說，在清盤警報下，投資上作出切實改變則成為2021年迫在眉睫的事。如同樣是由楊歡所管理的中郵多策略，其就選擇了放手一搏軍工股，然而因2020年四季度的二級市場風口主要在新能源和醫(yī)藥、科技、白酒等主賽道上，某種程度上，該基金全年近40%凈值增長率在同類產(chǎn)品表現(xiàn)中只處于中游位置。

相較上述兩只基金的主動變化，原本應該在主賽道上馳騁如魚得水的中郵消費升級就身陷危機。資訊顯示，這只成立于2016年12月中旬的老基金目前由雙基金經(jīng)理所搭檔來管理，兩位基金經(jīng)理分別是聶璐和陳梁。數(shù)據(jù)顯示，由于女將聶璐目前的任職時間剛剛兩年出頭，并且該基金是她在中郵基金所管理的第一只產(chǎn)品，因此判斷該基金中起主導作用的或許就是任職超過6年半的中生代基金經(jīng)理陳梁。除去中郵消費升級這只產(chǎn)品外, 陳梁目前在管的產(chǎn)品還包括中郵核心主題、中郵軍民融合、中郵瑞享兩年定開，但它們4季度末合計的規(guī)模也不過約為13.33億元，平均單只產(chǎn)品的規(guī)模約為3.33億元。

就中郵消費升級情況看，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其在2020年四季度進行了一次大范圍的調(diào)倉，僅僅保留了上一季度十大重倉中的五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)兩大白酒龍頭，新調(diào)入的重倉股為藥明康德(603259)、長春高新(000661)、通策醫(yī)療(600763)、愛爾眼科(300015)、智飛生物(300122)、邁瑞醫(yī)療(300760)這些醫(yī)藥股。值得注意的是，或許基金經(jīng)理對于調(diào)入的標的缺乏足夠的信心，在倉位安排上采取了幾乎平均一致的思路，如第一大重倉股山西汾酒(600809)的倉位是5.13%，而第九、第十大重倉股邁瑞醫(yī)療和智飛生物則均為4.93%?？紤]到醫(yī)藥板塊在去年四季度的沖高回落影響，可發(fā)現(xiàn)該基金去年全年的凈值增長率僅約為13.13%?；蛞騼糁当憩F(xiàn)不佳，該基金的最新規(guī)模僅約為0.29億元。

金信基金多只產(chǎn)品規(guī)模“岌岌可危”

明星經(jīng)理贏了業(yè)績輸了規(guī)模

同樣是旗下多只主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模不濟，規(guī)模排名比中郵基金更低的金信基金或許面臨更大的考驗。數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，金信基金的總資產(chǎn)排名從第120位下降到第134位，非貨幣資產(chǎn)排名從第116位下降到了第133位，背后很大的一個原因或許跟其多只存量主動權(quán)益類基金產(chǎn)品規(guī)模迷你有關(guān)。

從天相投顧的統(tǒng)計來看，包括金信民長、金信多策略精選、金信核心競爭力、金信行業(yè)優(yōu)選的規(guī)模都在0.30億元之內(nèi)。《紅周刊》記者注意到，這其中既有明星基金經(jīng)理贏了業(yè)績輸了規(guī)模的案例，也有兩位基金經(jīng)理保駕護航押寶熱門賽道依然翻車情況。

首先看由老將孔學兵所掌舵的金信行業(yè)優(yōu)選，該基金2016年2季度末時的規(guī)模還有0.31億元，但至2020年四季度末時，規(guī)模已下降至0.15億元。作為發(fā)起式基金，金信行業(yè)優(yōu)選也一直面臨著難以做大規(guī)模的煩惱。有意思的是，相較規(guī)模的不佳，該基金去年的業(yè)績表現(xiàn)卻頗為閃亮，無論是同類排名還是將近八成凈值增長率，金信行業(yè)優(yōu)選均交出一張閃亮的成績單。

從重倉股表現(xiàn)看，金信行業(yè)優(yōu)選當季新進的第一大重倉股先導智能(300450)在2020年四季度漲幅高達73.57%，凸顯老將孔學兵的眼光獨到。不過，相較基金業(yè)績表現(xiàn)的出色，其基金規(guī)模卻是在管的三只產(chǎn)品中最差的。類似的情況還有金信核心競爭力，這只去年5月成立的次新基金盡管全年凈值增長率超過75%，但至年底時，基金規(guī)模從期初的2億份跌至0.04億份，這說明其在封閉打開后，份額失去很多。

對比來看，金信民長和金信多策略則明顯體現(xiàn)了基金經(jīng)理集中持股和押注單一行業(yè)的思路,只不過這樣的孤注一擲結(jié)果也并不理想。以兩位基金經(jīng)理搭檔管理的金信民長為例，2020年四季度末的兩類份額合計規(guī)模僅約為0.02億元?；鸺緢箫@示，成立于去年5月下旬的該基金兩份季報重倉股有著非常明顯變化，由三季度末的半導體科技股為主變成了四季度末以新能源板塊為主。

此外，基金經(jīng)理對單一標的的持股比例也超高，新調(diào)入的第一大重倉股華友鈷業(yè)(603799)的持倉占比達到了9.77%。從個股表現(xiàn)看，華友鈷業(yè)在四季度的單季漲幅實現(xiàn)翻番?？杉幢闳绱?，該基金的規(guī)模仍然深陷泥潭，若市場一旦出現(xiàn)劇烈震蕩時，難免有被贖光的危險。

《紅周刊》記者還注意到，該基金公司出現(xiàn)孤注一擲的產(chǎn)品其實并不在少數(shù)，如原本投資范圍圈定在科技領(lǐng)域的金信智能中國2025就出現(xiàn)了風格漂移，連續(xù)多個季度十大重倉豪賭銀行股，但是效果差強人意，不僅四季度末的規(guī)模下滑到不到1億元，且2020年的凈值增長率也不到10%。

綜合來看，金信的困境或許還是和公司多年排名靠后，在渠道和基民中口碑較弱的同時，產(chǎn)品銷售能力不強也有著直接關(guān)系。

先鋒基金權(quán)益類產(chǎn)品均迷你式生存

規(guī)模、排名大幅度倒退

與金信基金類似，先鋒基金也是在第四季度規(guī)模排名中大幅度倒退。數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月31日，先鋒基金的全部資產(chǎn)合計約為17.01億元，在內(nèi)地的151家基金公司中排在第132位，比上一季度倒退四位;同時, 該基金的非貨幣資產(chǎn)合計約為4.09億元，比上一季度倒退10位。

《紅周刊》記者注意到，該公司目前旗下的基金為5只，除去其中的一只是量化基金外，其余的4只基金均是靈活配置型的主動權(quán)益類產(chǎn)品，但是即便將這五只基金的兩類份額加總計算，則五只基金仍是規(guī)模超級迷你的袖珍產(chǎn)品，如先鋒聚利兩類規(guī)模合計約為0.0388億元，在五只產(chǎn)品中規(guī)模最小。

對于規(guī)模超級迷你基金來說, 最為嚴重的一個問題就是，對于看好的標的股很難下手重配，因為稍不留神就有可能購買單一標的股票超標。《紅周刊》記者注意到，2020年四季報的頭號重倉股恩捷股份(002812)的持倉占比就達10.98%，超過了單一標的不能突破10%比例上限的規(guī)定。同時,四季度的第二大重倉股先導智能的持倉占比也有9.97%。記者發(fā)現(xiàn)，基金實際持有的量并不大，但占比過大有原因是迷你規(guī)模束縛了基金經(jīng)理的手腳。

以第一大重倉股恩捷股份為例，記者發(fā)現(xiàn)其是2020年三季度才出現(xiàn)在十大重倉股中，該股去年下半年的漲幅達到了115.47%，如果能比較完整地吃到這段收益的話，無疑會對基金凈值貢獻良多。類似的情況，也存在于基金四季度第二大重倉股先導智能上。但是，最終該基金全年收益是-3.74%，在同類基金中幾乎排名墊底。進一步從基金年度收益看，除去成立后的第一個完整年度實現(xiàn)大約27%的收益率外，2020年和2021年1月的凈值回報均為負收益。

同樣是由基金經(jīng)理楊帥掌舵， 他所單獨管理的另一只基金先鋒聚優(yōu)的重倉風格完全不同，從基金四季報的十大重倉股來看，該基金當季的重倉行業(yè)中建材占據(jù)了相當?shù)谋戎?。具體說來，蒙娜麗莎(002918)、大亞圣象(000910)、索菲亞(002572)、歐派家居(603833)占據(jù)了其中的四個席位，以四季度的第一大重倉股蒙娜麗莎為例，在去年的四期財報中，其該股從期初的第十大重倉股一路上升至期末的第一大重倉股，持倉量也從1萬股最終達到1.9萬股。但是從該股在二級市場上的表現(xiàn)來看，該股在三季度沖高回落，第四季度單季度則下跌了11.14%，恰好與基金逐漸加倉該標的的操作“南轅北轍”。

《紅周刊》記者注意到，上述五只基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理僅包括楊帥和孫欣炎兩位。數(shù)據(jù)表明，兩人在基金經(jīng)理崗位任職時間并不長，其中楊帥不到3年，孫欣炎更是僅僅1年多時間。從掌管的幾只產(chǎn)品表現(xiàn)來看, 兩人的成績單均乏善可陳，特別是楊帥所管理的產(chǎn)品今年業(yè)績?nèi)€為負。某種程度上，僅由兩位經(jīng)驗缺失的基金經(jīng)理來管理公司全部權(quán)益類產(chǎn)品，讓先鋒基金在爆款權(quán)益時代的前途蒙上了一層陰影。

“以先鋒基金為例，公司旗下權(quán)益類基金業(yè)績不佳導致存在較多的規(guī)模迷你基金。同時，該公司也存在投研領(lǐng)域人才匱乏的問題。數(shù)據(jù)顯示，該公司現(xiàn)有3位基金經(jīng)理，楊帥基金經(jīng)理任職年限最長，僅為3年左右，其他基金經(jīng)理基金投資經(jīng)驗均不足2年。”程穎向記者表示。

但是對于中小基金公司存有多只迷你基金利弊得失的問題,業(yè)內(nèi)也有不同觀點。“辯證來看，現(xiàn)在維持一只主動權(quán)益基金的成本很低，基金經(jīng)理可以共用一個投研平臺，很多基金公司是可以選擇清盤迷你基金但沒有清盤。從原因來分析，對于小基金公司來說，畢竟新發(fā)基金也不可能有百億甚至爆款的可能,維持大量迷你基金至少可能會有一個可觀的增速，一旦有一只脫穎而出，或許就會改變公司的命運。”陳亮亮對《紅周刊》記者如是分析。

關(guān)鍵詞： 中郵基金 軍工股